投资要点
资金面：整体均衡宽松。3月16日-3月20日DR007盘内运行在1.3-1.55%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格小幅下行。本周有1765亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了1373亿元、510亿元、205亿元、130亿元和205亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放658亿元，叠加买断式逆回购到期6000亿元和投放5000亿元，以及国库现金定存投放2500亿元，央行本周合计净投放2158亿元。
一级市场：需求量较高，国债、国开债招标情绪较好。3月16日-3月20日，利率债累计发行量10712.34亿元，日均发行量处于较高水平。本周国债和国开债一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情较高。
二级市场：债市短端小幅上涨，长端到超长端小幅下跌。3月16日-3月20日，全周债市短端小幅上涨，长端到超长端小幅下跌，十年国债活跃券250022中债估值收益率小幅上行。具体而言：周一，受1-2月经济数据超预期复苏冲击，债市全面走弱，中长端收益率普遍上行，市场情绪显著承压，当天250022上行1.85bp到1.84%；周二，债市偏强震荡，现券收益率集体下行，短端下行幅度高于长端，全天250022下行0.1bp到1.839%；周三，债市普遍走强，长债收益率延续下行，叠加权益偏弱带动多头情绪升温，超长端收益率下行幅度最大，当天250022下行1bp到1.829%；周四，债市震荡偏弱，超长债和长债收益率小幅上行，当天250022上行0.6bp到1.835%；周五，股债齐跌，债市情绪整体偏弱，盘初受油价回落影响收益率一度小幅下行，随后长端多个品种收益率转为上行，尾盘跌幅略有收窄，当天250022上行0.2bp到1.837%。3月16日-3月20日，十年国债活跃券250022累计上行1.55bp。本周债市在经济修复预期、通胀担忧及外围市场波动影响下呈现震荡格局，市场多空因素反复拉锯。资金面平稳和机构配置力量对短端形成一定支撑，但基本面修复预期仍持续压制长端和超长端表现，期限利差有所走扩。后续需继续关注通胀预期、经济复苏斜率以及配置力量变化对债券利率中枢的影响。
期限利差：曲线扭转走势，国债10Y-1Y期限利差走扩。3月16日-3月20日，国债10Y-1Y利差上行3.56bp至57bp水平，国开10Y-1Y利差上行2.42bp至50bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行0.6bp和上行0.98bp。1Y国债和国开债中债估值收益率下行，10Y、30Y国债和国开债中债估值收益率上行，国债10Y-1Y及30Y-10Y和国开债10Y-1Y及30Y-10Y期限利差走扩。
风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
报告正文
风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收.利率】曲线扭转走势，期限利差走扩（2026.3.16-2026.3.20）》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
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