
投资要点
资金面:整体均衡宽松。3月16日-3月20日DR007盘内运行在1.3-1.55%的区间,资金面整体均衡宽松,资金价格小幅下行。本周有1765亿元逆回购到期;周一至周五,央行分别开展了1373亿元、510亿元、205亿元、130亿元和205亿元逆回购投放操作;逆回购累计净投放658亿元,叠加买断式逆回购到期6000亿元和投放5000亿元,以及国库现金定存投放2500亿元,央行本周合计净投放2158亿元。
一级市场:需求量较高,国债、国开债招标情绪较好。3月16日-3月20日,利率债累计发行量10712.34亿元,日均发行量处于较高水平。本周国债和国开债一级招标情绪较好,全场倍数和边际倍数较高,国债一级博边热情较高。
二级市场:债市短端小幅上涨,长端到超长端小幅下跌。3月16日-3月20日,全周债市短端小幅上涨,长端到超长端小幅下跌,十年国债活跃券250022中债估值收益率小幅上行。具体而言:周一,受1-2月经济数据超预期复苏冲击,债市全面走弱,中长端收益率普遍上行,市场情绪显著承压,当天250022上行1.85bp到1.84%;周二,债市偏强震荡,现券收益率集体下行,短端下行幅度高于长端,全天250022下行0.1bp到1.839%;周三,债市普遍走强,长债收益率延续下行,叠加权益偏弱带动多头情绪升温,超长端收益率下行幅度最大,当天250022下行1bp到1.829%;周四,债市震荡偏弱,超长债和长债收益率小幅上行,当天250022上行0.6bp到1.835%;周五,股债齐跌,债市情绪整体偏弱,盘初受油价回落影响收益率一度小幅下行,随后长端多个品种收益率转为上行,尾盘跌幅略有收窄,当天250022上行0.2bp到1.837%。3月16日-3月20日,十年国债活跃券250022累计上行1.55bp。本周债市在经济修复预期、通胀担忧及外围市场波动影响下呈现震荡格局,市场多空因素反复拉锯。资金面平稳和机构配置力量对短端形成一定支撑,但基本面修复预期仍持续压制长端和超长端表现,期限利差有所走扩。后续需继续关注通胀预期、经济复苏斜率以及配置力量变化对债券利率中枢的影响。
期限利差:曲线扭转走势,国债10Y-1Y期限利差走扩。3月16日-3月20日,国债10Y-1Y利差上行3.56bp至57bp水平,国开10Y-1Y利差上行2.42bp至50bp水平;国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行0.6bp和上行0.98bp。1Y国债和国开债中债估值收益率下行,10Y、30Y国债和国开债中债估值收益率上行,国债10Y-1Y及30Y-10Y和国开债10Y-1Y及30Y-10Y期限利差走扩。
风险提示:关税政策超预期;基本面修复超预期;流动性收紧超预期。
报告正文





风险提示:关税政策超预期;基本面修复超预期;流动性收紧超预期。
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分析师声明
注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《【兴证固收.利率】曲线扭转走势,期限利差走扩(2026.3.16-2026.3.20)》
对外发布时间:2026年3月22日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:
左大勇 SAC执业证书编号:S0190516070005
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关梦卿 SAC执业证书编号:S0190525080004
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